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趣頭條的每一個投資方 都參與了這場估值高估的設局_創事記_新浪科技_新浪網


趣頭條的每一個投資方 都參與了這場估值高估的設局_創事記_新浪科技_新浪網 1

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  文/吳悅風

  來源:@月風_投資筆記

2018年9月14日,“移動內容聚合第一股”趣頭條在納斯達克掛牌上市,首日股價飆漲128%,最高漲幅一度達近200%,五次觸發熔斷點致暫停交易,最終報收15.97美元,市值46億美元。

  昨天,做空公司WolfpackResearch的一份報告稱,趣頭條2018年的銷售中,74%屬於“虛假銷售”,該公司報告的現金餘額中,有74%“並不存在”。趣頭條股價盤中一度下跌10%,隨後跌幅收窄至2%,報2.79美元,遠低於上市時最高的20.39美元。

  此時趣頭條的市值只剩下7.55億美元的市值。

  這裡就出現了目前金融市場仍存的最大潛在風險:一二級倒掛帶來的一級市場出清風險。

因為2018年3月15日,趣頭條完成超過2億美元的B輪融資,由騰訊產業共贏基金領投,尚珹資本、順為資本、小米科技、華新致遠、創伴投資、光源資本、成為資本、紅點創投、華人文化等跟投,B輪投後估值超過18億美元;2018年8月,趣頭條引入包括人民網旗下基金在內的戰略投資者,投資額約6000萬美元,投後估值達27億美元。

  除了A輪估值沒有公佈以外,BC輪估值,都遠高於上市半年後的二級市場估值,更遠高於目前最新的市值(7.55億美元)。

  尤其是趣頭條其實是一個2016年6月才正式上線的年輕公司,到掛牌上市僅用了2年3個月,打破了拼多多的記錄,刷新了中概股最快上市速度。

  這種一二級倒掛的情況在一級市場頻繁出現,一級項目遠比二級市場的價格貴,尤其是一級融資和投資寒冬到來之後。

  有人問,那麼明顯的到掛為什麼不降估值?

開玩笑,一級市場的最大遊戲規則就是發新撐舊,不停的發新產品募資,然後給老產品接盤,俗稱“繼續跟投”,這樣老產品清盤時能做出來一個非常美妙的IRR ,就可以繼續有理由發行新產品募資,如此反复。

  所以這種手法如果想繼續進行,最終一定會引發一個結果:一二級倒掛,就是發新撐舊,把估值撐出來非常高的水平。

但是隨著擊鼓傳花、“龐氏騙局”的演進,這裡換手的節奏越來越快、估值越來越高,尤其是13年以來的PE熱潮近期迎來“3+2”類老產品的陸續清算,大家的壓力越來越大了。

最終手段,就是開始大範圍的“催熟”,以趣頭條為例,即使虧損、即使基本面有瑕疵,我也要急速2年催熟上市,讓新客戶順利給老客戶接盤,讓老產品的IRR做的好看。

  某種意義上說,趣頭條的每一個投資方,都參與了這個估值明顯高估的一二級倒掛的設局,每一個人看起來都是君子,實際上都是…。

  GP拿了管理費,被投公司拿了真金白銀,大家都開上了瑪莎拉蒂,買了大平層,這真是一個完美的故事結局。

  誰讓咱們的韭菜LP太多了。

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