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瑞幸造假牽出SEC要禁中概股上市?本質是審計底稿問題


瑞幸造假牽出SEC要禁中概股上市?本質是審計底稿問題 1

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  作者/雷建平

  來源:雷觸帝網(ID:touchweb)

  最近一段時間,中概股大有“山雨欲來風滿樓”的意味。

在瑞幸咖啡自曝22億元財務造假,好未來自曝造假,及跟誰學、愛奇藝相繼遭遇做空後,做空機構渾水創始人卡爾森·布洛克放話:新冠病毒肺炎疫情讓惡行更難藏身,股市可能很快迎來一大波醜聞。

  “當融資趨緊時,這種壓力總是會使欺詐無處遁形。隨著長達11年的牛市接近尾聲,我認為將有大量欺詐行為被曝光。”

  緊接著,美國證券交易委員會(SEC)主席傑伊•克萊頓(Jay Clayton)稱,因為信息披露的問題,提醒投資者近期在調整倉位時,不要將資金投入在美國上市的中國公司股票。

  SEC聲明還指出,PCAOB在獲取對在美上市中國公司進行審計所需的基礎工作文件方面能力有限。

  PCAOB是美國公眾公司會計監督委員會,根據2002年的《薩班斯·奧克斯利法案》創立,其任務是監督公眾公司的審計報告。

一時間,網上各種傳聞,猜測很多中概股都會被調查,這可能是暴風雨來臨的寧靜,也有說法是,美國要檢查阿里百度審計底稿,甚至有傳聞稱,SEC會禁止中概股在美國上市。

  其實,當前網上很多傳聞都是不確切的,SEC主席只是做了風險的提示,但並沒有說要禁止中概股在美國上市,網上很多說法是標題黨,抓眼球。

  瑞幸造假頂多是導火索

SEC聲明中有這樣一段話:This statement should not be viewed as an effort to restrict access to emerging market investments. Investor choice has long been a core component of our capital markets regulatory framework, and emerging market investments, including as a component of a diversified portfolio, have proven to be beneficial to many investors.

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  意思是,SEC指出,該聲明不應被視為限制新興市場投資機會的一種努力。長期以來,投資者的選擇一直是我們資本市場監管框架的核心組成部分,而新興市場投資(包括作為多元化投資組合的組成部分)已證明對許多投資者有利。

  關於中概股造假,並非是新問題,2011年東南融通造假就轟動一時,引發了SEC關注。此次瑞幸咖啡財務造假一事,造成的影響肯定惡劣,一夜5​​0億美元以上的市值蒸發,很多美股投資人損失慘重,中國證監會也出面發言,稱高度關注瑞幸咖啡財務造假事件,對該公司財務造假行為表示強烈的譴責。

“不管在何地上市,上市公司都應當嚴格遵守相關市場的法律和規則,真實準確完整地履行信息披露義務。”中國證監會還稱,將按照國際證券監管合作的有關安排,依法對相關情況進行核查,堅決打擊證券欺詐行為,切實保護投資者權益。

  4月22日,銀保監會也出來發言。銀保監會副主席曹宇表示,市場經濟是法治經濟,依法合規、誠實守信是中國法律對市場經濟主體的基本要求,真實完整、如實反映企業財務會計情況,是所有企業的法定義務。銀保監會認為,瑞幸咖啡財務造假事件,性質惡劣、教訓深刻,銀保監會將堅決支持,積極配合主管部門依法嚴厲懲處。

  也就是說,在對待財務造假這個事情上,中美監管層的態度其實是一致的,也是共識,瑞幸咖啡造假這個事情可能還會成為中國監管機構長臂管轄的一個案例。

  但很多年前,SEC就想要中概股的審計底稿,只是因為一些國內其他因素,SEC未能如願,這是SEC的一個心結,但也一直無解。 SEC在瑞幸咖啡造假這個事情上有一些借題發揮。

  赴美上市還是科技企業最優選擇

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關於瑞幸咖啡造假這個事情,其性質其實比當年阿里巴巴修改VIE協議的時候要弱很多,因為體量和影響力畢竟有限很多,而支付寶修改VIE協議這個事情,直接導致了中概股上市窗口被關閉了2年,使得歡聚時代和唯品會流血上市。

  而當前,制約中概股上市最大因素其實是肺炎疫情造成世界成為一個個的孤島,很多准上市企業的海外上市計劃紛紛推遲。而在歐美疫情如此嚴重的時候,金山雲也還是遞交了招股書,其管理層的態度就是,大風大浪的時候,一切從快,不想太糾結。

  和9年前不同的是,當前海外基金的管理人很多是華人,對中概股比較熟悉,也可以區分對待不同的企業。比如,瑞幸咖啡造假風波後,輿論嘩然,一致譴責;對好未來自曝造假,輿論顯得相對寬容;在愛奇藝被做空這件事情上甚至還有幾個行業人士在力挺。

  相對來說,美股市場尤其是納斯達克還是中國企業奔赴海外上市首選,原因在於:

  1,納斯達克的上市過程透明可控,且上市速度快。在美股市場從正式遞交招股書,到完成上市,最快的時候可能都不需要一個月,而無論是在港股,還是在A股,等待的時間都顯得很漫長;

  2,美股市場流動性好,並未受到瑞幸咖啡造假事件的影響。比如,拼多多目前在資本市場的市值已經達到572億美元,跟誰學雖然接連遭遇做空,市值還維持在78億美元。

一位曾擔任過CFO多年的行業人士披露,維持一家上市企業的地位,大概一年的審計師費用是100萬美元,律師費用是30萬美元,交易所費用是8到10萬美元,總體會在150萬美元,也即約1000萬左右的費用。而無論是在A股,還是在港股,美股上市,類似審計師費用和律師費用是省不了的,只是多少的區別。

對於一直市值被低估的企業,或不想再維持上市主體地位的企業而言,私有化是一條道路,比如,近期聚美優品和暢遊紛紛進行了私有化,完成了退市,後續可能再會選擇其他資本市場。

  從目前看,遊戲類企業普遍不太適合在美股上市,而適合在港股、A股市場,因為美股市場給的市盈率很低,而港股,尤其是A股會給出更高的市值。

類似芯片、半導體、集成電路,甚至類似曠視這種AI企業也不太適合美股市場,這主要是牽涉到中美關係,及技術敏感性,而A股,尤其是科創板會是更好的選擇。

  但對於很多其他類似的中國科技企業而言,目前選擇美股還是最優的選擇。

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(聲明:本文僅代表作者觀點,不代表新浪網立場。)