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跟誰學的亮點,槽點和疑點


文章經授權轉自公眾號:節點財經(ID:jiedian2018),作者:菲茲; 編輯:森淼

進入4月份的第二週,中概股一半火焰,一半寒冰。

4月9日,美股全線大漲,多支中概股跟隨大勢上揚,如百度漲5.91%、唯品會漲11.84%,更有點牛金融漲30.26%,品鈦漲24.32%等。

另一方面,多只中概股也出現問題,4月2日瑞幸自曝數據造假。 4月7日晚間,納斯達克上市公司愛奇藝被市場研究機構Wolfpack
Research發布做空報告。同一天,紐交所上市公司好未來自曝“在公司的例行內部審計中發現其下屬新業務線’輕課’業務的某位員工存在違反公司行為準則的不法行為,公司已報警,該員工也被依法拘留”。

更早前,教育類中概股跟誰學也中槍做空報告。美國時間2月25日,做空機構Grizzly Research
LLC(下稱“Grizzly”)發布了關於跟誰學的做空報告,分9個小節,列出跟誰學包括2018年驚人地誇大了74.6%
的淨利潤、CFO上市前突然離職有疑點、刷單虛增學生人數、老股東拋售股票等等問題。

彼時,跟誰學創始人陳向東的回應是“我們認為對於這種主觀臆斷、邏輯混亂的報告不需要評價。”

近日,跟誰學發布了其2019年財報,我們僅從財報反映數據來看看跟誰學的亮點、槽點和疑點。

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亮點

營收增速超400%

從跟誰學2019年財報來看,公司全年營收淨利均大幅度增長,截止2019年12月31日,跟誰學已連續實現7個季度規模化盈利,連續5個季度的增長速度超過400%。

財報顯示,跟誰學2019年全年淨收入21.149億元人民幣,同比增長432.3%;淨利潤為2.266億元人民幣,相比2018年同期的1965萬元人民幣增長1050.3%,2019年全年的淨利潤暴增了10倍。

在付費人數方面,跟誰學也獲得了極大的增長,2019年跟誰學的總付費人次達到274.3萬人,同比增長257.6%。

當然,一次的數據大漲並不能說明問題,從跟誰學上市開始計算,2019年內的四個季度中,有三個季度保持400%以上的同比增速。

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數據來源:跟誰學財報

作為對比,我們統計了同在美股上市的好未來、新東方、流利說等幾家教育公司在2019年內的營收增速,僅從數據上來看,跟誰學處在“龍頭”。

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數據來源:wind

另外,跟誰學股價也一路飆升,2019年6月6日跟誰學在紐交所上市時發行價為10.5美元,截至4月13日收盤報31.4美元,不到一年時間股價漲了近300%。

如此“華麗”的成績,簡直是開掛般的存在,難怪Grizzly在做空報告裡說“GSX reports financials to the SEC that
we believe are simply too good to be true”,翻譯成大白話就是“跟誰學的財務數據太好了,好的已經不真實了”。

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槽點

過於依賴名師,投訴事件頻發

對於財報顯示出的自身高增長曲線和高盈利能力,跟誰學表示原因在於其獨特的經營策略——聘用了一批行業裡頂尖的老師,其客單價保持在行業領先水平,而大班模式又能將這批老師的產能進行了規模化利用。

跟誰學主打“全國名師+雙師輔導”,財報顯示前十大名師在2018年和2019年分別為公司帶來46.6% 和 36.3%的收入。

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跟誰學官網截圖

高薪酬是吸引並留住名師的有效措施。據招聘平台拉勾網顯示,跟誰學為K12和初/高中在線直播主講提供的薪酬範圍是40-80k/月,而同樣專注於在線教育的猿輔導的薪酬範圍是20-40k/月( 13薪),一起教育則開出30-60k/月(14薪)。傳統教育巨頭新東方則給出40-60k/月(15薪),高薪聘請初/高中主講老師。可見各個教育公司對於名師資源的追逐之激烈。

然而,過度依賴名師授課不僅加大了企業運營成本,也讓跟誰學業績的持續穩定增長面臨著挑戰​​。跟誰學在2019年財報中也多次提及名師流失可能帶來的風險。教育行業資深人士朱培元表示,實行名師模式,在享受名師帶來的利好時,這種對於名師的依賴也在一定程度上給企業發展帶來了限制。另一方面,名師模式的弊端在於必須深入綁定,不然名師被挖走,乃至另立門戶的風險很大。而隨名師出走的還有大量學員,因為他們是衝著老師,而不是教育機構的品牌去的。

除此之外,跟誰學營收和淨利潤增長的同時,其包括銷售費用在內的營業成本也在快速增長,也引發外界對銷售費用快速增長是否會侵蝕其淨利潤的擔憂。根據其財報顯示,2019年公司銷售費用從上年同期的1.61億元增至11.51億元,同比增長614.91%。

高額的銷售費用在一定程度上助推了跟誰學用戶數的增長,跟誰學在財報中表示,2019年Q4季度K12課程中付費課程的學生入學人數為112萬,同比增長290%。然而,短期內大量用戶的增加,對跟誰學的運營和管理能力也提出了不小挑戰。

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圖片來源:聚投訴

據黑貓投訴、聚投訴等平台顯示,關於跟誰學的投訴案件不在少數,其中“虛假宣傳”“誘導消費”“退款難”等詞均高頻出現。

用戶葉先生投訴稱:投訴跟誰學平台的考研英語涉嫌虛假宣傳、誘導消費。當初在微信廣告裡看到跟誰學考研英語所謂的直播公開課的宣傳,然後一次性支付了2980元,購買了包括一套他們所謂的價值不菲的教材在內的視頻課程內容。後來才發現,首先,一開始所謂的直播公開課本身就是虛假的,課程說是直播,結果全是錄播。其次,收到了他們所謂價值不菲的教材,居然是一套沒有經過國家任何正規出版發行審批手續的一套私自印刷的講義。最後,給的院校報考建議的信息都是錯誤的,誤導學生。找他們退課退款,一會說能退,一會又說不能退。且類似的用戶投訴還有很多。

此外,2019年12月,跟誰學APP曾因收集客戶身份證號、銀行賬戶信息等原因,受到“APP專項治理工作組”通報。雖然跟誰學很快發表聲明稱,已經按照有關部門的要求對APP進行了修改,但截至年報發布,有關部門仍未對此公佈處理結果,而跟誰學尚有可能面臨罰款或行政處罰。

一方面是公司過於依賴名師的經營策略問題,另一方面是學員服務投訴的高發,跟誰學在行業里和用戶中都存在可提升之處。

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疑點

高管離職,用戶從哪來

2019年12月21日跟誰學發佈公告稱:跟誰學聯合創始人之一、副總裁張懷亭宣布離職。

除了張懷亭,原CTO 李鋼江、原天校負責人鄧弘也已於2017年離開。原CFO宋欲曉在公司上市前稱家庭原因離開。

此外《財經》還撰文稱,原負責好課小學業務的聯合創始人蘇偉、負責高途課堂師資、教學等工作的呂偉勝將在農曆鼠年春節後離職。至此,跟誰學8位聯合創始人中,或將6人退出。

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跟誰學八位聯合創始人的狀態

從去年12月至今,張懷亭等多位核心業務骨幹離職,這不禁讓外界開始懷疑其管理團隊的穩定性。除了核心成員變動,跟誰學的流量來自何處也讓外界看不懂。

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圖片來源:Grizzly報告

Grizzly在做空報告裡引用了微信指數和七麥數據等第三方平台的數據,並指出“多方數據表明,跟誰學的流量、下載量等遠遠落後於競爭對手。”

而創始人陳向東給出的解釋是,“大家都在擔心跟誰學的獲客成本問題。但是到了今天這個狀態,獲客成本恰恰不是跟誰學擔心的問題,因為外部獲客成本,最終市場一定是趨於一致的。任何從外部掏錢買的東西,你有錢能買,別人也能買,各家都是一樣的。但是流量買來之後,通過你的主講環節、輔導環節、銷售環節,通過內部運營環節、技術體驗環節,最後留存是有天壤差異的。”

儘管跟陳向東宣稱獲客成本不是跟誰學擔心的問題,但是我們根據幾家上市企業的公開數據對獲客成本做了初步對比。新東方在線招股書顯示,其平均客戶獲取成本由2018年的55元大幅提高至2019年上半年的138元/人;英語流利說2019年Q3獲客成本為321元/人;同期,有道獲客成本為905元/人;跟誰學2019全年獲客成本則接近500元/人。如此看來,跟誰學平均獲客成本雖不是最高的,但仍處於行業高位。

另據東方財富網報導,今年4月15日在線兒童教育機構VIPKID向跟誰學的運營主體“北京百家互聯科技有限公司”發起訴訟,並索賠800萬元。起訴書顯示,被告王某(女,24歲)、王某宇(女,24歲)曾在VIPKID擔任課程顧問負責銷售業務,在職期間兩人接觸到VIPKID客戶群體,離職加入跟誰學後,違背此前就職單位的離職要求和保密義務,以違規方式獲取VIPKID客戶名單,進行客戶招攬和產品銷售。目前,法院已受理此案。

獲客難,盈利更難,這似乎成了在線教育無法逃避的問題,更何況跟誰學的客戶可能還是通過有爭議的渠道獲得的。

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總 結

今年一季度,新冠肺炎疫情爆發,停課不停學一度把在線教育公司炒的火熱。

但是資本層面卻非常冷靜,據黑板洞察提供的相關數據顯示,2020年3月教育行業融資達到20件,相較於2019年同期減少了14起。雖然總體融資金額是接近2019年同期10倍,但其中猿輔導的10億美元就佔據2020年3月教育行業融資總額的83.7%。不難看出,雖然有大體量的融資出現,但整體融資體量和數量與同期相比同期呈現出明顯下行,整體形勢並不樂觀。

疊加好未來自爆與跟誰學被做空事件,教育中概股在海外也迎來信任危機。這樣的情形下,國內在線教育公司未來何去何從,值得從業者思考。
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